Визначення внутрішньої вартості криптовалют: методи та значення

Основні висновки

• Криптовалюти, такі як Bitcoin, отримують свою вартість за рахунок дефіцитності, корисності та безпеки, а не через фізичне забезпечення.
• Популярні методи обчислення внутрішньої вартості криптовалют включають закон Меткалфа, вартість виробництва та моделі дисконтування корисності.
• Оцінка внутрішньої вартості є складною через волатильність ринку та спекулятивні дані.
• Фіатні валюти не мають внутрішньої вартості й залежать від довіри, у той час як вартість криптовалют ґрунтується на децентралізації та дефіцитності.

Внутрішня вартість означає фактичну цінність активу, яка базується на його фундаментальних характеристиках, а не ринковій ціні. У традиційних фінансах це поняття часто визначається через показники, такі як прибуток, грошовий потік і перспективи зростання.

У випадку з криптовалютами все не так просто. Оскільки криптоактиви не прив’язані до фізичних активів чи стабільних джерел доходу (як дивіденди), їх оцінка залежить від поєднання технологічних, економічних і практичних факторів. Простими словами, внутрішня вартість криптовалют відповідає на питання: «Що робить цю криптовалюту цінною, окрім її ціни на біржі?»

Внутрішня вартість криптовалют залежить від таких факторів:

• Корисність: Які проблеми вирішує ця криптовалюта?
• Дефіцитність: Чи обмежена кількість цієї криптовалюти, чи вона інфляційна?
• Цінність мережі: Наскільки велика та активна екосистема?
• Безпека: Наскільки стійкий блокчейн до атак?

Наприклад, внутрішня вартість Bitcoin базується на обмеженій кількості монет (21 мільйон), децентралізованій мережі та безпеці, яка забезпечується майнінгом на основі доказу виконаної роботи (Proof-of-Work, PoW).

Ethereum, зі свого боку, отримує значну частину своєї вартості завдяки тому, що є основою для децентралізованих додатків (DApps) і смарт-контрактів.

Чи знали ви? У звіті Triple A за червень 2024 року повідомляється, що кількість власників криптовалют по всьому світу зросла до 562 мільйонів (з 420 мільйонів у 2023 році), що покриває 6,8% населення. Найактивнішим регіоном був Азія.

Як розрахувати внутрішню вартість криптовалют: Три поширені методи

Розглянемо три найпоширеніші методи для оцінки внутрішньої вартості криптовалют.

1. Закон Меткалфа

• Що це таке: Закон Меткалфа стверджує, що цінність мережі пропорційна квадрату кількості її активних користувачів. Іншими словами, коли більше людей використовує мережу, її вартість зростає експоненціально.
• Як його застосовувати: Цей метод особливо актуальний для криптовалют із потужними екосистемами та активною базою користувачів. Він розраховується за такою формулою:

Приклад: Ethereum

Ethereum є масштабною екосистемою розробників, децентралізованих додатків (DApps) і проєктів DeFi. Його вартість підтримується тисячами розробників, які активно працюють із блокчейном, і мільйонами користувачів, які взаємодіють із його застосунками. Наприклад, щоденна кількість активних адрес може служити показником «розміру мережі».

Станом на 13 грудня 2024 року, за даними YCharts, щоденна кількість активних адрес Ethereum становить 543 929. Формула виглядає так:

Цінність мережі = (543,929)² = 296,086,104,841 або приблизно 296 мільярдів одиниць (відносна величина, не долари США).

Це показує, як експоненціально зростає цінність мережі разом зі збільшенням кількості користувачів. Якщо кількість активних адрес Ethereum зросте, цінність мережі зросте ще швидше.

Виклики

• Спрощення: Закон Меткалфа не враховує якість взаємодії користувачів. Наприклад, мережа з 1,000 неактивних користувачів менш цінна, ніж мережа з кількома сотнями дуже активних користувачів.
• Точність даних: Підрахувати кількість «активних» користувачів складно через наявність ботів та спам-акаунтів.
• Обмеження порівнянь: Деякі блокчейн-мережі можуть мати меншу кількість користувачів, але пропонувати вищу швидкість транзакцій. Тільки Закон Меткалфа цього не охоплює.

2. Собівартість виробництва

• Що це таке: Цей метод розраховує внутрішню вартість криптовалюти на основі витрат на її виробництво або майнінг. Для блокчейнів на основі PoW це включає витрати на електроенергію, обладнання та операційні витрати.
• Як його застосовувати: Витрати на виробництво діють як «підлога» для вартості криптовалюти, оскільки майнери не будуть продовжувати операції, якщо ринкова ціна впаде нижче їхніх витрат.

Приклад: Bitcoin

Внутрішню вартість Bitcoin часто прив’язують до його собівартості майнінгу.

• Станом на 13 грудня середня вартість майнінгу Bitcoin становила $86,303, тоді як його ринкова ціна була $101,523. Це свідчить, що внутрішня вартість Bitcoin, базуючись на собівартості майнінгу, становить принаймні $86,303. Коли ціна перевищує цю вартість, майнінг залишається вигідним, стимулюючи майнерів підтримувати безпеку мережі. Якщо ціна Bitcoin впаде нижче собівартості, майнери можуть припинити діяльність, що потенційно вплине на безпеку мережі.

Виклики

• Регіональні відмінності: Витрати на майнінг варіюються в залежності від регіону. Наприклад, в Казахстані або Техасі електроенергія дешевша, тоді як у Європі значно дорожча.
• Волатильність ринку: Ціна Bitcoin може тимчасово опускатися нижче собівартості майнінгу під час ринкових спадів.

3. Модель дисконтування корисності

—
*Стаття триває згідно оригіналу, із глибоким професійним перекладом! Повідом про завершення формальний прогрес–