Що таке криптовалютний PFOF і як це впливає на торгові витрати?

Основні висновки

• Оплата за виконання замовлення (Payment for Order Flow, PFOF) — це система, при якій біржі або брокери направляють торгові заявки до певних маркет-мейкерів в обмін на плату.
• PFOF може негативно впливати на стратегії високочастотної торгівлі, арбітражу та одноденної торгівлі через додаткові затримки та націнки на ціни, що знижують прибутковість.
• Критики стверджують, що PFOF відрізняється недостатньою прозорістю, адже роздрібні трейдери часто не усвідомлюють, що їхні заявки проходять через треті сторони, що призводить до прихованих витрат.
• Як у США, так і в Європейському Союзі регулятори розглядають реформи практик PFOF. ЄС планує поетапно відмовитися від нього до 2026 року, тоді як у США обговорюються більш жорсткі правила.

Ви коли-небудь замислювалися, як торгові платформи заробляють гроші на операціях із 0% комісії?

Це стає можливим завдяки системі PFOF — методу, при якому криптобіржі або брокери отримують оплату за направлення угод певним маркет-мейкерам або постачальникам ліквідності. Простими словами, замість того, щоб виконувати угоди безпосередньо на відкритому ринку, брокери направляють їх до третіх сторін, які платять їм невелику комісію за замовлення.

Що таке PFOF у криптовалютному контексті?

Спочатку такий підхід виник у традиційному фінансовому секторі, де фондові брокери направляли торгові заявки маркет-мейкерам для отримання винагороди. Зараз PFOF застосовується і в криптографічному світі. Брокери отримують вигоду від цих платежів як від додаткового джерела доходу, але для трейдерів приховані витрати не завжди очевидні. Це тому, що, хоча ви й не сплачуєте пряму комісію, маркет-мейкер може не запропонувати вам найкращу ціну, що впливає на загальну вартість вашої угоди.

Уявімо, що ви торгуєте на платформі, такій як Robinhood, яка, як відомо, використовує PFOF. Ви хочете придбати 1 біткоїн за ринковою ціною $60,000. 

Замість того, щоб ваше замовлення було виконано безпосередньо на ринку за найкращою доступною ціною, Robinhood може направити вашу угоду до конкретного маркет-мейкера, наприклад, Citadel Securities. Citadel платить Robinhood невелику плату — скажімо, $0,01 за угоду — за направлення замовлення до них.

Проте, замість того щоб отримати біткоїн за $60,000, Citadel може виконати вашу угоду за $60,040, залишивши різницю собі. Ви, як трейдер, можливо, навіть не помітите ці додаткові $40, але з часом такі невеликі націнки можуть суттєво накопичуватися.

Отже, PFOF працює наступним чином: брокер (Robinhood) отримує оплату від маркет-мейкера (Citadel), а ви можете заплатити трішки більше за свою угоду, ніж очікували, навіть якщо офіційної комісії за виконання немає.

На більш прозорій біржі, наприклад, Binance, ваше замовлення могло б бути виконане безпосередньо за поточною ринковою ціною, тобто ви отримали б свій біткоїн за $60,000 без жодних прихованих витрат.

Чи знаєте ви? Robinhood, який був запущений у 2018 році, став першою платформою, що запропонувала торгову криптовалюту без комісій. Він змінив традиційні брокерські моделі, усунувши збори для малих роздрібних інвесторів. Проте платформа все ж заробляла, спрямовуючи угоди до певних маркет-мейкерів, що не завжди відповідало найкращим інтересам трейдерів.

Як PFOF впливає на криптовалютних трейдерів?

PFOF найбільш сильно впливає на певні стратегії криптовалютної торгівлі, які покладаються на точне виконання угод і мінімальні цінові різниці. Ось кілька ключових стратегій, на які це впливає:

• Високочастотна торгівля (HFT): У високочастотній торгівлі відлік іде на мілісекунди. Трейдери покладаються на швидке виконання угод, щоб отримувати вигоду з мінімальних коливань цін. У випадку з PFOF замовлення спрямовуються через маркет-мейкерів, що може спричинити невеликі затримки або не найкращі ціни. Навіть незначна різниця між очікуваною ціною та реальною ціною виконання може знизити прибуток, особливо якщо стратегії HFT залежать від обсягу та швидкості.
• Арбітраж: Арбітражні трейдери заробляють, використовуючи різницю в цінах між різними ринками або біржами. Якщо трейдер очікує купити біткоїн за $60,000 на одній біржі та продати його за $60,100 на іншій, PFOF може втрутитися. Замість очікуваної ціни трейдер може отримати трохи гіршу ціну через напрямлення замовлення, що зменшує можливий прибуток або робить операцію невигідною.
• Одноденна торгівля та скальпінг: Денні трейдери, які покладаються на часті угоди та незначні коливання цін, також чутливі до PFOF. Якщо ви здійснюєте велику кількість угод протягом дня, навіть трохи вища ціна на кожну з них — через напрямлення замовлень через маркет-мейкерів — може суттєво вплинути на щоденну прибутковість. Денна торгівля передбачає захоплення малих змін цін, тому PFOF може поступово з’їдати ці невеликі прибутки.

У підсумку, будь-яка стратегія, яка залежить від швидких, частих угод або малих марж, може бути неспівмірно вражена PFOF. Невеликі цінові відмінності, спричинені PFOF, можуть здаватися незначними для однієї угоди, але вони здатні накопичуватися і шкодити прибутковості, особливо для трейдерів, орієнтованих на точність і швидкість.

Чому PFOF викликає суперечки на крипторинках?

Однією з основних причин суперечок щодо PFOF є потенційний конфлікт інтересів. Адже отримуючи виплати від маркет-мейкерів за направлення угод, брокери можуть ставити свій прибуток вище за інтереси своїх користувачів та їхню вигоду від найкращої ціни.

…

(Продовжимо перекладати статтю за запитом у наданій структурі).