Що таке конвертовані старші нотеси? Як MicroStrategy використовує їх для купівлі Bitcoin

Конвертовані старші нотеси: пояснення

Конвертовані старші нотеси — це гібридні боргові інструменти, які компанії використовують для залучення капіталу без негайного розмивання, одночасно надаючи інвесторам можливість конвертувати борг у акції за вигідних умов.

Простими словами, конвертований старший нотес — це вид боргової цінної папери (кредит), яку ви (як інвестор) можете конвертувати в акції звичайних акцій компанії-емітента. Але можливо, ви дивуєтесь, що означає слово “старший” у цій концепції.

Термін “старший” означає, що в разі банкрутства компанії власники цих нотесів мають пріоритет перед іншими боржниками (наприклад, перед власниками молодших нотесів або незабезпеченого боргу) у питанні виплат.

Ось ключові терміни, пов’язані з конвертованими старшими нотесами, які варто знати:

• Основна сума: Початкова сума боргу, взята компанією.
• Процентна ставка: Фіксована або змінна ставка відсотків, яка нараховується на основну суму.
• Дата погашення: Дата, коли основна сума підлягає погашенню.
• Ціна конвертації: Задана ціна за акцію, за якою нотес може бути конвертований у акції компанії.
• Коефіцієнт конвертації: Кількість акцій звичайного капіталу, на які може бути конвертований кожен нотес.

Але чому компанія може випускати конвертовані старші нотеси? Існує ряд причин, зокрема:

• Гнучке фінансування: Ці інструменти дозволяють компаніям залучати капітал, особливо на ранніх етапах або в періоди невизначеності.
• Уникнення розмивання: На відміну від традиційного фінансування капіталом (як-от продаж акцій), конвертовані нотеси не одразу розмивають частку власності існуючих акціонерів.
• Податкові переваги: У деяких випадках проценти за конвертованими нотесами можуть бути віднесені на податки, що знижує податковий тягар компанії.

Тепер постає питання: чому інвестор вирішить придбати конвертовані старші нотеси?

Власники конвертованих старших нотесів можуть брати участь у зростанні компанії через конвертацію в акції, що робить їх привабливішими за традиційний борг. Оскільки це боргові інструменти із фіксованою процентною ставкою й датою погашення, інвестори отримують захист від втрат.

Як конвертовані нотеси працюють для інвестицій у Bitcoin

Конвертовані нотеси — це гібридний інструмент фінансування, який використовується в різних контекстах, зокрема для інвестицій у Bitcoin.

MicroStrategy є відомим прикладом компанії, яка широко використовувала конвертовані нотеси для фінансування своїх покупок Bitcoin.

Ось спрощене пояснення, як вони діють у цьому контексті:

• Випуск нотесів компанією: Компанія, яка займається майнінгом Bitcoin або іншими пов’язаними з Bitcoin активностями, може випускати конвертовані нотеси для залучення капіталу.
• Інвестор купує нотеси: Інвестори купують ці нотеси, фактично позичаючи гроші компанії.
• Відсотки та опція конвертації: Нотеси зазвичай мають фіксовану процентну ставку та дату погашення. Також вони дають інвестору можливість конвертувати нотес у акції компанії за заданою ціною конвертації.
• Зв’язок із Bitcoin: Якщо бізнес-модель компанії тісно пов’язана з Bitcoin, вартість її акцій може змінюватися відповідно до ціни на Bitcoin.
• Можливість зростання: Якщо ціна Bitcoin зростає, а компанія працює успішно, вартість її акцій може значно зрости, що вигідно для інвестора, який конвертує свої нотеси в акції.
• Захист від ризиків: Сам нотес є борговим інструментом, який надає певний захист від ризиків. Якщо компанія зазнає невдачі, інвестори можуть отримати назад свою початкову інвестицію (залежно від фінансового стану компанії).

Цікаво знати: MARA Holdings залучила 1 млрд доларів шляхом випуску конвертованих нотесів з нульовим купоном, що дозволяє їм купувати Bitcoin без виплати відсотків до моменту погашення.

Як MicroStrategy використовує конвертовані старші нотеси для фінансування покупок Bitcoin

MicroStrategy, співзаснована Майклом Сейлором, застосувала стратегічний підхід із випуску конвертованих старших нотесів для фінансування значних закупівель Bitcoin.

Розглянемо, як компанія купує BTC за допомогою цих нотесів:

• Випуск нотесів: Компанія випустила кілька серій конвертованих старших нотесів для збору капіталу. Ці нотеси зазвичай мають фіксовану дату погашення і нульову купонну структуру (без періодичних виплат відсотків). MicroStrategy розпочала свою Bitcoin-стратегію у 2020 році, витративши 250 мільйонів доларів готівкою. Відтоді вона залучила понад 3 мільярди доларів через конвертовані нотеси для подальших придбань Bitcoin.
• Використання залучених коштів для купівлі BTC: Кошти, отримані через ці нотеси, були переважно спрямовані на закупівлю Bitcoin, значно збільшивши запаси компанії. Станом на 3 грудня 2024 року компанія володіє приблизно 402 100 BTC (1,915% загальної пропозиції в 21 мільйон BTC).
• Ставка на потенціал Bitcoin: Інвестуючи значні кошти в Bitcoin, MicroStrategy прагне використати довгострокове зростання криптовалюти. Наприклад, якщо ціна BTC зростає, вартість запасів компанії також збільшується, що може позитивно вплинути на вартість акцій (MSTR).

20 листопада 2024 року MicroStrategy оголосила умови випуску 0%-вих конвертованих старших нотесів на 2,6 мільярда доларів із погашенням у 2029 році. Основні характеристики цієї пропозиції:

• Нульова купонна структура: Нотеси не передбачають періодичних відсоткових виплат.
• Опція конвертації: Власники можуть конвертувати нотеси у акції MicroStrategy за ціною конвертації $672.40 за акцію.
• Дата погашення: Нотеси мають бути погашені в грудні 2029 року.
• Опція викупу: MicroStrategy має право викупити нотеси, починаючи з грудня 2026 року, за умови, що ціна її акцій досягне 130% від ціни конвертації протягом певного періоду. У разі викупу інвестори отримують 100% основної суми плюс накопичені відсотки.

Цей підхід виявився вигідним для MicroStrategy: компанія досягла річної доходності в 80% між 2020 і 2024 роками, перегравши сам Bitcoin. Починаючи з середини 2020 року, MicroStrategy перевершила всі основні акції США, зокрема Nvidia, завдяки своїй стратегії акумулювання Bitcoin.