Біткоїн: Чи є він активом безпечного притулку?
Кілька років тому багато представників криптоспільноти описували Біткоїн як актив «безпечного притулку». Сьогодні таких людей стає менше.
Актив безпечного притулку зберігає або збільшує свою вартість у часи економічного стресу. Це може бути державна облігація, валюта, як-от долар США, сировинний товар, як золото, або навіть акція компанії «блакитної фішки».
Глобальна тарифна війна, розгорнута Сполученими Штатами, а також тривожні економічні звіти змусили ринки акцій зазнати сильного падіння, і Біткоїн не залишився поза цією тенденцією — чого не очікували від активу, орієнтованого на зниження ризиків.
Біткоїн також зазнав втрат порівняно із золотом. «Поки ціни на золото зросли на +10%, Біткоїн впав на -10% від 1 січня», — зазначив Kobeissi Letter 3 березня. «Криптовалюта більше не сприймається як актив безпечного притулку». (Минулого тижня Біткоїн впав ще більше.)
Проте деякі спостерігачі ринку стверджують, що це не зовсім несподівано.
Чи був Біткоїн коли-небудь активом безпечного притулку?
«Я ніколи не розглядав BTC як актив безпечного притулку», — сказав CryptoAcademy Пол Шац, засновник і президент компанії Heritage Capital, фінансової консалтингової фірми. «Рухи BTC мають занадто великий розмах, щоб їх можна було віднести до категорії безпечного притулку, хоча я вірю, що інвестори можуть і повинні мати певну частку портфеля, присвячену цьому класу активів».
«Біткоїн для мене залишається спекулятивним інструментом, а не активом безпечного притулку», — сказав CryptoAcademy Йохен Штанцль, головний ринковий аналітик CMC Markets (Німеччина). «Інвестиція в актив безпечного притулку, як золото, має внутрішню вартість, яка ніколи не впаде до нуля. Біткоїн може втратити 80% вартості при значних корекціях. Я не очікую такого від золота».
«На мою думку, криптовалюта, включаючи Біткоїн, ніколи не була активом «безпечного притулку»», — зазначив CryptoAcademy Буванешваран Венугопал, доцент кафедри фінансів Університету Центральної Флориди.
Проте речі не завжди такі однозначні, як здається на перший погляд, особливо коли мова йде про криптовалюти.
Можна стверджувати, що існують різні типи активів безпечного притулку: одні орієнтовані на геополітичні події, такі як війни, пандемії та економічні рецесії, а інші — на суто фінансові події, наприклад, крах банку або ослаблення долара.
Ставлення до Біткоїна може змінюватися. Його включення до біржових фондів, випущених провідними керуючими активами, такими як BlackRock і Fidelity у 2024 році, розширило коло власників, але могло також змінити його «наратив». Зараз його більше сприймають як спекулятивний або «ризиковий» актив, подібний до акцій технологічних компаній.
«Біткоїн і криптовалюта в цілому стали тісно корельованими з ризиковими активами, і вони часто рухаються у протилежному напрямку до активів безпечного притулку, як золото», — зазначив Adam Kobeissi, головний редактор Kobeissi Letter, для CryptoAcademy.
Він додав, що невизначеність щодо напрямку BTC зросла на тлі «більшої участі інституцій та використання позикових коштів», а також відбулася «зміна наративу — від сприйняття Біткоїна як «цифрового золота» до бачення його як більш спекулятивного активу».
Можна подумати, що прийняття його традиційними фінансовими гігантами, такими як BlackRock і Fidelity, зробить майбутнє Біткоїна більш стабільним і підсилить його статус активу безпечного притулку — але, за словами Венугопала, це не обов’язково так.
«Велика кількість компаній, що інвестують у BTC, не означає, що він став безпечнішим. Насправді це свідчить про те, що BTC стає схожим на будь-який інший актив, у який інституційні інвестори зазвичай вкладають кошти».
Він додав, що Біткоїн буде більш піддаватися звичайним торговим стратегіям і стратегіям зниження вартості, які використовують інституційні інвестори. «Якщо що, зараз BTC більше корельований з ризиковими активами на ринку», — підсумував Венугопал.
Подвійна природа Біткоїна
Мало хто заперечує, що Біткоїн та інші криптовалюти досі зазнають значних коливань цін, ще більше підсилених недавнім зростанням роздрібного прийняття криптовалюти, зокрема на фоні буму мемкоїнів, який, за словами Kobeissi, є «однією з найбільших подій за історію приєднання до криптосвіту». Але, можливо, це не той аспект, на який слід звертати основну увагу.
«Активи безпечного притулку завжди розглядаються з довгострокової перспективи, тому короткострокова волатильність не є ключовою характеристикою», — зазначила Noelle Acheson, авторка розсилки Crypto is Macro Now, у розмові з CryptoAcademy.
Головне питання полягає в тому, чи зможе BTC зберегти свою вартість у довгостроковій перспективі порівняно з фіатними валютами, і він дійсно змог навати це. «Числові показники підтверджують його життєздатність – майже за будь-який чотирирічний період BTC перевершував золото та американські акції», — сказала Acheson, додаючи:
«BTC завжди мав два ключові наративи: він є короткостроковим ризиковим активом, чутливим до очікувань ліквідності та загального настрою, а також довгостроковим засобом збереження вартості. Він може бути і тим, і іншим, як ми й бачимо».
Ще одна можлива точка зору полягає в тому, що Біткоїн може виступати як актив безпечного притулку проти одних подій, але не інших.
«Я бачу Біткоїн як хедж проти проблем у традиційній фінансовій системі», — зазначив CryptoAcademy Джефф Кендрік, глобальний керівник досліджень цифрових активів у Standard Chartered. Він навів приклад спаду, який настав після краху Silicon Valley Bank та Signature Bank два роки тому, а також «ризиків, пов’язаних із казначейством США». Проте для деяких геополітичних подій Біткоїн може залишатися ризиковим активом.
Золото може слугувати хеджем проти геополітичних проблем, таких як торгові війни, тоді як і Біткоїн, і золото служать захистом від інфляції. «Таким чином, обидва активи є корисними хеджами в портфелі», — додав Кендрік.
Інші, зокрема Кеті Вуд з Ark Investment, погоджуються з тим, що Біткоїн виступив як актив безпечного притулку під час банківських зливів SVB та Signature у березні 2023 року. Коли SVB збанкрутував 10 березня 2023 року, за даними CoinGecko, ціна Біткоїна становила близько $20,200, а через тиждень вона сягнула приблизно $27,400, що на приблизно 35% вище.
Шац не вважає Біткоїн хеджем проти інфляції. Події 2022 року, коли FTX та інші криптовалютні компанії зазнали краху, і настання криптозими, «значно підривають цю тезу».
Можливо, Біткоїн є хеджем проти долара США та казначейських облігацій? «Це можливо, але такі сценарії досить похмурі для роздумів», — додав Шац.
Час не для надмірних реакцій
Kobeissi зазначив, що короткострокові коливання класів активів часто мають мінімальне значення у довгостроковій перспективі. Багато фундаментальних показників Біткоїна залишаються позитивними попри поточне зниження: про-криптовалютний уряд США, оголошення про створення резерву Біткоїна у США, а також різкий зріст прийняття криптовалюти.
Головне питання для гравців ринку: «Який наступний основний каталізатор, що забезпечить подальший ріст?» — сказав Kobeissi для CryptoAcademy. «Саме тому ринки відступають і консолідуються: це пошук наступного великого каталізатора».
«Від того моменту, як макроінвестори почали сприймати BTC як актив з високою волатильністю, чутливий до ліквідності і ризиковий, він почав поводитися відповідно», — додала Acheson. Більше того, «майже завжди саме короткострокові трейдери встановлюють фінальну ринкову ціну, і якщо вони виходять з ризикових активів, ми побачимо послаблення BTC».
Ринки загалом переживають складний період. «Присутня загроза оновлення інфляції та економічного сповільнення, що суттєво впливає на очікування», — що також позначається на ціні Біткоїна, зауважила Acheson.
«Беручи до уваги цей прогноз, а також подвійний характер BTC як ризикового активу та довгострокового притулку, я здивована, що він не падає ще більше».
Зі свого боку, Венугопал зазначає, що Біткоїн не виступав як короткостроковий хедж або актив безпечного притулку з 2017 року. Щодо довгострокового аргументу, що Біткоїн є «цифровим золотом» через обмеження його пропозиції у 21 мільйон монет, це працює лише «якщо значна частина інвесторів колективно очікує зростання його вартості з часом», а «це може або не може бути правдою».
